- Специальный корреспондент
На последнем в этом году заседании Совета директоров ЦБ РФ ключевая ставка была уменьшена до 16%. Это уже пятое понижение важнейшего для экономики параметра с июня этого года. Решение регулятора не стало неожиданностью: финансовые аналитики ожидали смягчения политики Банка России в связи с очевидными успехами в борьбе с инфляцией. С каким настроением рынок и экономика уходит на новогодние праздники и будет далее жить до середины февраля, «МК» выяснил у экспертов.
«Инфляция уже находится у нижней границы прогнозного коридора ЦБ в 6,5%–7% на 2025 год. По оценкам Росстата и Минэкономразвития на 1 декабря, она составляла около 6,6% год к году, при этом недельная динамика в конце ноября и начале декабря выглядит обнадеживающей. Это дало регулятору пространство для еще одного аккуратного шага вниз после октябрьского снижения до 16,5%.
ЦБ РФ осторожен, потому что инфляционные ожидания населения на 12 месяцев вперед в ноябре выросли до 13,3% после 12,6% в октябре, а это тоже ключевой аргумент против слишком быстрого смягчения монетарной политики. А ранее Банк России выложил данные про инфляционные ожидания предприятий на 12 месяцев вперед, и они выросли в декабре до 25%, после роста до 22,8% в ноябре.
Для рубля эффект от снижения ставки будет умеренным. Это немного уменьшает привлекательность рублевых ставок, поэтому краткосрочно может добавить давления на его курс, но без резких движений, так как именно такой исход заседания закладывался ранее в рынок и котировки национальной валюты.
По депозитам ставки начнут сползать вслед за ключевой, но с лагом по времени и неравномерно, ведь банки обычно быстрее уменьшают доходность по вкладам, чем удешевляют кредиты. По кредитам снижение тоже будет, но плавное, прежде всего в сегментах с плавающей ставкой и там, где банки готовы бороться за качественного заемщика.
Для россиян в целом это означает более мягкие условия обслуживания долгов и чуть меньший стимул держать деньги на коротких вкладах, но денежные условия останутся жесткими, и быстрого возвращения к дешевой ипотеке и массовому кредиту ждать не стоит».
Даниил Тюнь, руководитель департамента по работе с клиентами AMCH:
«По моим оценкам, к концу декабря инфляция может составить около 6% — существенно ниже прогноза ЦБ (6,5–7%). Одновременно экономика резко остывает: рост ВВП в 2025 году ожидается на уровне лишь около 0,8% (после 4,3% в 2024-м), отчасти из-за предыдущего ужесточения денежно-кредитной политики. Высокая ставка сделала рубль крепче — курс стабилизировался около 79 рублей за доллар — это максимум за последние два года, что сдерживает импортные цены. Таким образом, сочетание замедления инфляции и стагнации экономики, на мой взгляд, дает регулятору пространство для мягкого снижения ставки. Теперь Центробанк может осторожно продолжить цикл смягчения, чтобы поддержать деловую активность, не рискуя при этом резким ростом цен.
Однако я разделяю мнение, что слишком резкое снижение ставки нецелесообразно: впереди повышение НДС с января, индексация тарифов. Эти разовые факторы могут разогнать инфляционные ожидания. Кроме того, быстрое смягчение политики могло бы ослабить рубль накануне налоговых новаций, повысив импортную инфляцию.
Решение снизить ставку окажет умеренное позитивное влияние на экономику. Во-первых, курсу рубля это грозит лишь небольшим ослаблением. Пока он останется относительно крепким, но возможно колебание от нынешних к чуть более слабым значениям, но без обвальных движений. Во-вторых, постепенно начнут снижаться ставки по кредитам и вкладам. Банковские депозиты уже сейчас приносят двузначную доходность: в среднем около 15% годовых по краткосрочным вкладам и порядка 12% по долгосрочным. После решения ЦБ РФ банки, вероятно, опустят эти ставки на несколько пунктов, хотя депозиты все равно будут давать ощутимый положительный реальный доход при инфляции около 6%.
Стоимость заемных средств для населения и бизнеса также пойдет вниз, но, откровенно говоря, останется высокой. Снижение ключевой пока не сделает кредиты дешевыми: сейчас полная стоимость потребительских ссуд нередко превышает 20–25% годовых, и лишь постепенное смягчение политики сможет существенно облегчить долговое бремя. Пока же, по сути, кредитные продукты сохраняются на заградительно высоком уровне стоимости, и одно декабрьское решение кардинально ситуацию не изменит».
Наталия Пырьева, глава аналитического департамента «Цифра брокер»:
«Годовая инфляция в ноябре снизилась до 6,6%, накопленная с начала года инфляция составляет 5,31% при прогнозе 6,5-7% на конец года. На текущий момент сохраняется существенный вклад разовых и временных факторов, которые благоприятно сказываются на замедлении темпов роста цен — в частности, снижение цен на бензин и более низкие цены на плодоовощную продукцию после всплеска стоимости в 2024 году вследствие майских заморозков. Тем не менее, данные подтверждают результативность жесткой денежно-кредитной политики Банка России и открывают возможность для планомерного снижения ставки.
Вместе с тем формируются признаки нормализации ситуации на рынке труда, остается благоприятной обстановка в сегменте кредитования (импульс к росту в конце лета потенциально исчерпан).
Однако регулятор продолжает акцентировать внимание на множестве разовых и временных факторов, поэтому излишне радоваться складывающейся траектории по инфляции не стоит, а сохранять жесткость — стоит, особенно в свете предстоящего роста налогов.
Видимого воздействия на рубль решение ЦБ РФ не принесет. И всё же, по мере дальнейшего снижения ключевой ставки, давление на отечественную валюту будет усиливаться вследствие формирования дефицита предложения иностранной валюты на внутреннем рынке на фоне снижения экспортных поступлений и объема операций Минфина и Банка России в сочетании с более заметным восстановлением импорта.
Решение Банка России не отразится на жизни россиян, поскольку является сдержанным, а воздействие на динамику курса рубля оказывает множество факторов. Снижение ставки позволит банкам продолжать уменьшать ставки по депозитам и более медленными темпами двигать вниз кредитные ставки».
Илья Федоров, главный экономист «БКС Мир инвестиций»:
«ЦБ РФ продолжил осторожно снижать ключевую ставку в условиях разнонаправленного движения факторов, влияющих на принятие этого решения. Инфляция снижается по итогам ноября. Недельные оценки говорят, что она находится близко к цели ЦБ РФ в годовом выражении с сезонной корректировкой. В декабре ситуация осложняется за счет роста налогов на авто и частичной перекладкой НДС. Инфляционные ожидания остаются существенной преградой для ускоренного снижения ставки.
Формально крепкий рубль помогает сдерживать импортные цены, но является причиной недобора бюджетом доходов, привязанных к валюте. Прежде всего, речь идет о нефтегазовых доходах и импортном НДС, что ставит под сомнение достижение сбалансированного первичного сальдо по итогам года, а, следовательно, увеличение плана заимствования и давление на цены.
Рынок труда замедляется, но инерция сильна. Ожидаем, что по итогам сентября рост заработных плат будет около 12%, но при замедляющейся инфляции и росте экономики эти цифры остаются вдвое выше равновесных. Рост доходов по-прежнему выше производительности труда. Кредитование населения постепенно растет за счет авто и ипотеки. В автомобильном сегменте играет роль рост цены и ожидания снижения ставки, в ипотеке — ожидание роста стоимости недвижимости в будущем и желание перекредитоваться в случае снижения ставки, а также ужесточение льготной ипотеки. Факторы временные, но склонность к кредитованию в экономике все еще высокая.
Наш базовый сценарий предполагает снижение ставки до 12% на конец следующего года. Формально это по 0,5%. на каждом заседании. Но, исходя из траектории прогнозной инфляции на следующий год, мы полагаем, что ЦБ РФ может ускорить снижение ставки весной-летом и притормозить цикл снижения осенью, когда будут проиндексированы тарифы».
Источник
«Инфляция уже находится у нижней границы прогнозного коридора ЦБ в 6,5%–7% на 2025 год. По оценкам Росстата и Минэкономразвития на 1 декабря, она составляла около 6,6% год к году, при этом недельная динамика в конце ноября и начале декабря выглядит обнадеживающей. Это дало регулятору пространство для еще одного аккуратного шага вниз после октябрьского снижения до 16,5%.
ЦБ РФ осторожен, потому что инфляционные ожидания населения на 12 месяцев вперед в ноябре выросли до 13,3% после 12,6% в октябре, а это тоже ключевой аргумент против слишком быстрого смягчения монетарной политики. А ранее Банк России выложил данные про инфляционные ожидания предприятий на 12 месяцев вперед, и они выросли в декабре до 25%, после роста до 22,8% в ноябре.
Для рубля эффект от снижения ставки будет умеренным. Это немного уменьшает привлекательность рублевых ставок, поэтому краткосрочно может добавить давления на его курс, но без резких движений, так как именно такой исход заседания закладывался ранее в рынок и котировки национальной валюты.
По депозитам ставки начнут сползать вслед за ключевой, но с лагом по времени и неравномерно, ведь банки обычно быстрее уменьшают доходность по вкладам, чем удешевляют кредиты. По кредитам снижение тоже будет, но плавное, прежде всего в сегментах с плавающей ставкой и там, где банки готовы бороться за качественного заемщика.
Для россиян в целом это означает более мягкие условия обслуживания долгов и чуть меньший стимул держать деньги на коротких вкладах, но денежные условия останутся жесткими, и быстрого возвращения к дешевой ипотеке и массовому кредиту ждать не стоит».
Даниил Тюнь, руководитель департамента по работе с клиентами AMCH:
«По моим оценкам, к концу декабря инфляция может составить около 6% — существенно ниже прогноза ЦБ (6,5–7%). Одновременно экономика резко остывает: рост ВВП в 2025 году ожидается на уровне лишь около 0,8% (после 4,3% в 2024-м), отчасти из-за предыдущего ужесточения денежно-кредитной политики. Высокая ставка сделала рубль крепче — курс стабилизировался около 79 рублей за доллар — это максимум за последние два года, что сдерживает импортные цены. Таким образом, сочетание замедления инфляции и стагнации экономики, на мой взгляд, дает регулятору пространство для мягкого снижения ставки. Теперь Центробанк может осторожно продолжить цикл смягчения, чтобы поддержать деловую активность, не рискуя при этом резким ростом цен.
Однако я разделяю мнение, что слишком резкое снижение ставки нецелесообразно: впереди повышение НДС с января, индексация тарифов. Эти разовые факторы могут разогнать инфляционные ожидания. Кроме того, быстрое смягчение политики могло бы ослабить рубль накануне налоговых новаций, повысив импортную инфляцию.
Решение снизить ставку окажет умеренное позитивное влияние на экономику. Во-первых, курсу рубля это грозит лишь небольшим ослаблением. Пока он останется относительно крепким, но возможно колебание от нынешних к чуть более слабым значениям, но без обвальных движений. Во-вторых, постепенно начнут снижаться ставки по кредитам и вкладам. Банковские депозиты уже сейчас приносят двузначную доходность: в среднем около 15% годовых по краткосрочным вкладам и порядка 12% по долгосрочным. После решения ЦБ РФ банки, вероятно, опустят эти ставки на несколько пунктов, хотя депозиты все равно будут давать ощутимый положительный реальный доход при инфляции около 6%.
Стоимость заемных средств для населения и бизнеса также пойдет вниз, но, откровенно говоря, останется высокой. Снижение ключевой пока не сделает кредиты дешевыми: сейчас полная стоимость потребительских ссуд нередко превышает 20–25% годовых, и лишь постепенное смягчение политики сможет существенно облегчить долговое бремя. Пока же, по сути, кредитные продукты сохраняются на заградительно высоком уровне стоимости, и одно декабрьское решение кардинально ситуацию не изменит».
Наталия Пырьева, глава аналитического департамента «Цифра брокер»:
«Годовая инфляция в ноябре снизилась до 6,6%, накопленная с начала года инфляция составляет 5,31% при прогнозе 6,5-7% на конец года. На текущий момент сохраняется существенный вклад разовых и временных факторов, которые благоприятно сказываются на замедлении темпов роста цен — в частности, снижение цен на бензин и более низкие цены на плодоовощную продукцию после всплеска стоимости в 2024 году вследствие майских заморозков. Тем не менее, данные подтверждают результативность жесткой денежно-кредитной политики Банка России и открывают возможность для планомерного снижения ставки.
Вместе с тем формируются признаки нормализации ситуации на рынке труда, остается благоприятной обстановка в сегменте кредитования (импульс к росту в конце лета потенциально исчерпан).
Однако регулятор продолжает акцентировать внимание на множестве разовых и временных факторов, поэтому излишне радоваться складывающейся траектории по инфляции не стоит, а сохранять жесткость — стоит, особенно в свете предстоящего роста налогов.
Видимого воздействия на рубль решение ЦБ РФ не принесет. И всё же, по мере дальнейшего снижения ключевой ставки, давление на отечественную валюту будет усиливаться вследствие формирования дефицита предложения иностранной валюты на внутреннем рынке на фоне снижения экспортных поступлений и объема операций Минфина и Банка России в сочетании с более заметным восстановлением импорта.
Решение Банка России не отразится на жизни россиян, поскольку является сдержанным, а воздействие на динамику курса рубля оказывает множество факторов. Снижение ставки позволит банкам продолжать уменьшать ставки по депозитам и более медленными темпами двигать вниз кредитные ставки».
Илья Федоров, главный экономист «БКС Мир инвестиций»:
«ЦБ РФ продолжил осторожно снижать ключевую ставку в условиях разнонаправленного движения факторов, влияющих на принятие этого решения. Инфляция снижается по итогам ноября. Недельные оценки говорят, что она находится близко к цели ЦБ РФ в годовом выражении с сезонной корректировкой. В декабре ситуация осложняется за счет роста налогов на авто и частичной перекладкой НДС. Инфляционные ожидания остаются существенной преградой для ускоренного снижения ставки.
Формально крепкий рубль помогает сдерживать импортные цены, но является причиной недобора бюджетом доходов, привязанных к валюте. Прежде всего, речь идет о нефтегазовых доходах и импортном НДС, что ставит под сомнение достижение сбалансированного первичного сальдо по итогам года, а, следовательно, увеличение плана заимствования и давление на цены.
Рынок труда замедляется, но инерция сильна. Ожидаем, что по итогам сентября рост заработных плат будет около 12%, но при замедляющейся инфляции и росте экономики эти цифры остаются вдвое выше равновесных. Рост доходов по-прежнему выше производительности труда. Кредитование населения постепенно растет за счет авто и ипотеки. В автомобильном сегменте играет роль рост цены и ожидания снижения ставки, в ипотеке — ожидание роста стоимости недвижимости в будущем и желание перекредитоваться в случае снижения ставки, а также ужесточение льготной ипотеки. Факторы временные, но склонность к кредитованию в экономике все еще высокая.
Наш базовый сценарий предполагает снижение ставки до 12% на конец следующего года. Формально это по 0,5%. на каждом заседании. Но, исходя из траектории прогнозной инфляции на следующий год, мы полагаем, что ЦБ РФ может ускорить снижение ставки весной-летом и притормозить цикл снижения осенью, когда будут проиндексированы тарифы».
Источник
