ЭкономЛизинг: 22% годовых, но купон раз в квартал — щедро или экономно?
Условия размещения
- Объём: 100 млн ₽
- Купон: фиксированный, 22% годовых
- YTM: до 23,88%
- Срок: 3 года
- Выплаты: ежеквартально
- Оферта: через 1,5 года
- Амортизация: нет
- Рейтинг: BBB- от Эксперт РА (стабильный)
- Размещение: 14 августа 2025
ЭкономЛизинг — это небольшой, но довольно живой универсальный лизинговый игрок с главным офисом в Саратове и сетью филиалов в Волгограде, Пензе, Самаре, Воронеже и Москве. Компания работает с разнообразными активами: от грузовых и легковых автомобилей до коммерческой недвижимости, строительной и сельхозтехники. Клиентская база — в основном малый и средний бизнес, который, несмотря на все экономические турбулентности, продолжает брать технику и машины в лизинг.
В рейтинге Эксперт РА по итогам 2024 года компания занимает 71-е место по объёму нового бизнеса и 69-е — по размеру портфеля.
Финансовая форма
РСБУ за 1П2025:
- Выручка: 314 млн ₽ (+42% г/г) — хороший темп роста, себестоимость растёт медленнее (+20%), что позитивно отражается на марже.
- Чистая прибыль: 47,2 млн ₽ (+14% г/г) — скромно, но стабильно в плюс.
- Собственный капитал: 457 млн ₽ (+16% за полгода).
- Долг: 1,33 млрд ₽ (–29% за полгода) — заметное сокращение.
- Структура долга: долгосрочный — 939 млн ₽, краткосрочный — 392 млн ₽.
- ЧД/EBITDA: ~4,45х на конец 2024 года — не подарок, но для лизингов это рабочий диапазон.
- Кэш: 123 млн ₽ (в начале года было 97 млн ₽).
- Выручка: 857 млн ₽ (+63% г/г).
- EBITDA: ~400 млн ₽.
- Чистая прибыль: 109 млн ₽ (+24% г/г).
- Доля проблемных активов: 3,5% от портфеля — очень комфортный уровень для ВДО-сектора.
- ЧД/Капитал: 3,9х — заметно лучше, чем у многих одноклассников по отрасли (у Роделена ~8х, у Европлана ~5х).
- Последовательный рост выручки, прибыли и собственного капитала.
- Сокращение общей долговой нагрузки.
- Приемлемый уровень проблемных активов.
- Рейтинг повышен в 2024 году с BB+ до BBB-, что в ВДО-сегменте уже неплохо.
- Рейтинг остаётся в шаге от «мусорного» диапазона.
- Купон квартальный — для любителей ежемесячных выплат это минус, а YTM на длинной дистанции ниже, чем мог бы быть при monthly.
- Пут-оферта через 1,5 года — фиксировать доходность на весь срок не получится, и после оферты купон почти наверняка снизят.
- Отраслевая турбулентность: спрос на лизинг просел, стоимость б/у техники падает, реструктуризации в портфелях компаний участились.
ЭкономЛизинг — не звезда первой величины, но и не проблемный заёмщик, у которого горят склады и кредиты под 40%. Для ВДО это довольно спокойная история: умеренная долговая нагрузка, понятная структура активов, плюс положительная динамика основных показателей. Компания работает с диверсифицированным портфелем и не зависима от одного сегмента клиентов или техники.
Купон 22% годовых на старте — щедро для BBB-, особенно при адекватных метриках. Но ежеквартальные выплаты и оферта на середине срока заметно снижают общую привлекательность, если смотреть с точки зрения долгосрочной доходности.
Итог
Если собираете диверсифицированный ВДО-портфель и готовы мириться с квартальными выплатами, ЭкономЛизинг можно рассматривать как одну из «рабочих лошадок» — не сверхприбыльных, но надёжных в рамках своего сектора. Если же для вас критична ежемесячная «арендная плата» от облигаций и отсутствие оферты — лучше поискать вариант с чуть меньшей доходностью, но более предсказуемым кэшфлоу.
