⚡️ТГК-14: энергия вашего портфеля?

[BOOX]

Интересный флоатер и длинный фикс привлекают внимание.

Разбираем энергию Забайкальского края и Бурятии

О выпуске

Их два:

• фикс на 4 года с ежемесячный купоном 26%
• флоатер на 4 года с купоном КС+6%

Рейтинг ВВВ+ от

Для просмотра ссылки необходимо нажать Вход или Регистрация

О компании

Тепловая генерация в Забайкальской крае и Республике Бурятия. 7 электростанций, 52 котельные, >900 км труб

Финансы

Высокие стандарты раскрытия, полугодовая МСФО отчетность.
Стабильный коммунальный бизнес, без резких всплесков, тревог, но и без явных перспектив роста. Но это должно волновать акционеров, а не кредиторов

Достаточная рентабельность. Основа себестоимости – люди и топливо

Достаточно прозрачный баланс: всего 1 непрофильный актив – займ акционеру (Дальневосточная управляющая компания) на 3,7 млрд. руб. Была новость, что займ погашен

Плюсы

• стабильный понятный коммунальный бизнес
• прозрачный баланс (кроме займа акционеру 3,7 млрд и поручительства на 2,9)
• высокий купон и длинный срок = хорошие перспективы при снижении ключевой ставки даже через год
• прозрачная структура, авторитетные аудиторы, высокий уровень раскрытия

Риски

• авантюры собственника: займы, поручительство
• акционеры (Виктор Мясник и Константин Люльчев) похожи на портфельных инвесторов, в ТГК-14 не навсегда. Не стратегические инвесторы
• 941 км труб, а их надо обслуживать и компенсировать теплопотери

Выводы

Кроме сомнительных займов и поручительств придраться особо не к чему. Займ на 2 июля погашен, но ничто не помешает получить новый. Долг у компании появился только со сменой собственников. Вдруг компанию заложат под другие проекты?

Учитывая длинный срок и высокий купон, фикс будет интересен при снижении ключевой. Даже, если снижение начнется через год. Премия по флоатеру (КС+6%) тоже привлекательна. Мы бы ориентировались на диверсификацию и взяли по чуть-чуть каждого выпуска. Но не забываем, это только ВВВ+

Для просмотра ссылки необходимо нажать Вход или Регистрация