Подходы к инвестированию в акции

[BOOX]

Инвестирование в акции роста.

От компаний роста не ждут дивидендов, от них ждут многократного роста цены акций (как понятно из названия).

Такие компании активно расширяют свой бизнес, захватывают долю на рынке. Со временем такая компания может превратиться в дивидендную, когда достигнет предела своего активного роста.

Наверное, самый яркий пример из современных это компания Nvidia. За последние 5 лет акции компании выросли примерно в 30 раз на фоне рыночного спроса на ее видеокарты, сформированного развитием сначала криптоиндустрии, а затем искусственного интеллекта.

График динамики акций Nvidia

Из российских компаний можно привести пример Инарктики. После IPO в 2010 году акции компании потеряли 90% стоимости и долгое время не росли. Но после 2016 года компания поменяла стратегию и сосредоточилась на основном бизнесе - выращивании рыбы. За последующие годы акции компании выросли в 35 раз.

График динамики акций Инарктика

Иногда вложения в компании роста могут быть оправданы на ранних стадиях. Для большинства частных инвесторов самая ранняя из доступных стадий это IPO, реже - pre-IPO.

Но зачастую компания может быть действительно хорошая, однако в процессе IPO организаторы разгоняют цену акции и вскоре после выхода на торги акции падают. В таком случае предпочтительнее подождать и купить акции значительно дешевле на вторичном рынке. Например, акции компании Инарктика можно было гораздо выгоднее купить на вторичном рынке, чем на IPO.

Нередки случаи, когда инвесторы сами переоценивают перспективы компании и ее акции сильно растут, а затем приходит разочарование и акции могут рухнуть. На таких акциях можно как заработать так и много потерять, в зависимости от того, успеешь вовремя выйти или нет.
Приведу несколько примеров.

В мае 2019 года IPO компании Beyond Meat привлекло широкий интерес. Растительная продукция компании со вкусом мяса была многообещающей и набирала большую популярность. Компания разместила свои акции по 25 долларов и через два месяца их цена выросла почти до 240 долларов. Но затем акции так же стремительно стали падать.

В течение следующих двух лет акции снова пытались вырасти. Особенно воодушевило намечающееся партнерство компании с McDonald’s, но оно так и не реализовалось. В итоге акции упали до примерно 3 долларов.

График динамики акций Beyond Meat

Можно ли было заработать на этой истории? Конечно. Многие так и сделали. Но были и те, кто потерял свои деньги. Несмотря на то, что компания действительно интересная, инвесторы потеряли веру в нее. Акции компании оказались хороши для быстрого заработка, но для долгосрочных инвестиций пока себя не оправдали.

Аналогичный пример - компания Zoom. IPO ее акций состоялось в 2019 году по 36 долларов. Вскоре случился ковид и платформа для видео-конференций оказалась очень востребованной. Акции взлетели до почти 590 долларов, капитализация Zoom доходила почти до 170 млрд долларов. Это было чистым безумием, учитывая, что создать аналог продукта компании было не так сложно. Вскоре это и произошло.

Стоимость акций вернулась к более адекватным значениям, снизившись от максимума почти на 90%.

График динамики акций Zoom Video Communications

Из российских компаний можно привести в пример девелопера ГК Самолет. IPO в 2020 году прошло по цене 950 рублей за акцию. Менее, чем за год акции выросли до отметки 5800. В дальнейшем постепенно акции растеряли почти весь свой рост в том числе на фоне проблем в строительном секторе РФ.

График динамики акций ГК Самолет

Во всех этих примерах речь идет о достаточно крупных компаниях с реальным бизнесом. Я не говорю о случаях, когда некоторые участники рынка разгоняют неликвидные акции или акции компаний-пустышек, чтобы заманить в эту схему побольше инвесторов и дорого продать им ничего не стоящие акции (так называемая схема “pump and dump”).

Все эти примеры я привел, чтобы проиллюстрировать насколько разные бывают сценарии развития компаний, от которых ждут роста. В некоторых случаях акции падают после IPO и никогда не вырастают. Иногда компании в итоге банкротятся.

В целом на российском рынке статистика говорит о том, что акции чаще падают а первое время после IPO, чем вырастают. Например, из 21 компании, вышедших на IPO в 2023-2024 годах сейчас акции 12 компаний торгуются ниже цены IPO и 9 - выше.

В примерах с компаниями Beyond Meat, Zoom и Самолет более успешной оказалась спекулятивная стратегия, чем долгосрочная. Ими я хотел показать, что иногда цели долгосрочного инвестирования достигаются гораздо раньше по времени, чем изначально ожидается.
Результат от инвестирования в акции роста сильно зависит не только от момента входа, но и от момента выхода. Если перспективы компании становятся туманны или ее акции становятся сильно переоценены, то держать их нет смысла.

Инвестирование в акции роста сопряжено с повышенными рисками и требует тщательного анализа каждой компании, перспектив ее бизнеса и рынка, на котором она работает. В то же время такие инвестиции могут принести действительно хорошую отдачу. В конечном итоге, кто не рискует, тот не пьет шампанского, так ведь?
Лично я ограничиваю риски от инвестирования в компании роста, отводя под такие инвестиции не более 10% от своего портфеля акций.

Резюме​

1. Если инвестор не стремиться обогнать индекс, то самый простой способ инвестировать в акции - это покупка индексного фонда.
2. Выбирать время для покупки индекса можно, ориентируясь на следующую статистику:

• каждые несколько лет на рынке происходит существенная коррекция: на российском рынке каждые 1-2 года, на более развитых рынках каждые 3-5 лет
• коррекция на 10-15% - частое явление, более глубокая коррекция на 20-25% может происходить без кризисных явлений, в кризис рынок может корректироваться на 40% и более

3. Дивидендные акции подойдут тем, кто:

• не доверяет управляющим фондами и/или не хочет брать риск на управляющую компанию
• готов самостоятельно анализировать и выбирать компании

4. Для составления портфеля дивидендных акций достаточно не более 10 компаний.
5. Выбирать компании следует, основываясь на наличии у компании долгосрочных конкурентных преимуществ, умение ими успешно пользоваться и стабильной выплате дивидендов.
6. Акции сильных дивидендных компаний также подвержены значительным колебаниям цен, следует выбирать момент для их покупки по наиболее выгодной цене.
7. Акции компаний роста подходят тем, кто хочет обогнать рынок и готов рисковать и тщательно анализировать бизнес компании и его перспективы.
8. Покупать акции на IPO не всегда оправдано. Зачастую выгоднее купить акции через некоторое время после IPO по более низкой цене.
9. Консервативному инвестору следует ограничить долю акций роста в портфеле. В зависимости от склонности инвестора к риску это может быть, например, 5-15% от портфеля акций.

Риски инвестирования в акции​

• Риск падения цены. Еще он называется рыночным риском. Цены акций даже самых больших и надежных компаний подвержены повышенной волатильности и могут изменяться на десятки процентов.
• Риск ликвидности. То есть риск, что акции будет сложно продать по причине отсутствия желающих купить их по рыночной цене. Этот риск появляется при инвестировании в акции малоизвестных компаний с низким free-float и небольшими ежедневными оборотами торгов на бирже. Если покупать акции крупных компаний, активно торгуемых на бирже, риск ликвидности сводится к минимуму.
• Риск банкротства компании. В случае банкротства компании рассчитывать, что удастся получить за её акции хоть что-то миноритариям практически не приходится.
• Риск ошибок менеджмента. Несмотря на публичную отчетность, любая компания является “закрытым ящиком”, в который мы не можем заглянуть. Если только вы сами не являетесь менеджером компании и знаете, что происходит в ней и куда она движется. В противном случае защититься от подобного рода рисков вряд ли получится.
• Инфраструктурный риск или риск блокировки. За последние годы этот риск превратился из теоретического в практический. Наиболее надежный способ защититься от него - инвестировать внутри страны в валюте этой страны и через брокера, находящегося в этой стране.

Для просмотра ссылки необходимо нажать Вход или Регистрация

 

[BOOX]

Статистически, на длительном периоде времени (от 10 лет) акции позволяют обгонять инфляцию лучше, чем инструменты с фиксированной доходностью, такие как депозиты и облигации.

Поэтому присутствие акций в портфеле долгосрочного инвестора может позволить достичь более высокого прироста капитала.

Например, за 10 лет с 2015 по 2024 рост российских акций с учетом дивидендов составил около 300%, а инвестирование в облигации могло принести в среднем около 110-120%. Суммарная инфляция за этот период была около 70%.

При этом акции подвержены высоким колебаниям цен и несут в себе дополнительные риски. Выбор самих акций и времени для их покупки имеет значение.

Наиболее популярная стратегия инвестирования для непрофессионального инвестора - это регулярные равномерные покупки. Например, раз в месяц или раз в квартал. Сложно обосновать, является ли эта стратегия действительно наиболее оптимальной. Математические расчеты показывают, что, если всегда покупать акции на локальных минимумах и продавать на локальных максимумах, доходность вложений будет больше. Но в реальной жизни это сделать невозможно.

Я придерживаюсь несколько иного подхода к инвестированию в акции. Далее попробую изложить некоторые свои соображения, относительно инвестирования в индексы акций и отдельные акции. Еще раз обращаю внимание, что речь идет о составлении портфеля акций для долгосрочного инвестирования, а не о трейдинге.

Временной интервал для разных рынков может быть разным, в зависимости от рыночных циклов, но в целом долгосрочное инвестирование предполагает удержание акций в течение нескольких лет, а не торговлю внутри одного дня или удержание позиции несколько дней или недель.

Инвестирование в индекс​

Имеются в виду в первую очередь индексы широкого рынка акций, такие как S&P 500 или IMOEX. Они позволяют получить широкую диверсификацию и доходность на уровне среднерыночной.

Существуют различные исследования, доказывающие, что даже опытным управляющим активами редко удается обыграть индекс широкого рынка на длительном временном отрезке (например, SPIVA от S&P Global

Для просмотра ссылки необходимо нажать Вход или Регистрация

). И даже если не учитывать такие исследования, можно с уверенностью сказать, что для большинства обычных людей анализ и выбор отдельных акций будет трудоемкой задачей, на которую попросту может не быть времени.

Инвестировать в индексы можно через покупку индексных фондов. При этом не забываем, что по акциям, входящим в индекс выплачиваются дивиденды. Индекс, который учитывает выплату дивидендов называется индексом полной доходности (S&P 500 TR, MCFTR и т.д.).

Доходность, которую получит инвестор в индексный фонд зависит от момента покупки. Например, инвестор купивший российский индекс акций в начале 2015 года к настоящему времени получил бы доходность около 30% годовых или 23% с учетом инфляции за 10 лет.

А если бы он купил индекс в начале 2020 года, доходность его вложений составила бы примерно 8% годовых или -0,5% годовых (убыток) с учетом инфляции за 5 лет. Для этих расчетов взяты значения индекса MCFTR и данные по официальной инфляции в РФ.

Здесь и далее цены и расчеты приведены на дату написания статьи - 03.04.2025.

График динамики индекса MCFTR

Ниже в таблице приведены данные по рынкам США, Японии, Великобритании и России, рассчитанные в национальных валютах.

На самом деле реальная доходность вложений была бы ниже, так как с дивидендов по акциям удерживается налог и если инвестировать через индексные фонды, то нужно учесть комиссию за управление фондом.

Как оценить, когда лучше всего вкладываться в индекс, чтобы увеличить доходность? Известно, что цены на акции подвержены высокой волатильности. Соответственно значения индексов акций тоже довольно сильно изменяются. Приведу еще одну таблицу со статистикой, как ведут себя индексы в разные периоды времени.

Коррекции индексов на 10-15% - совершенно нормальное явление. Зачастую бывают и более глубокие коррекции на 20-25%, обусловленные различными негативными для рынка факторами. Например, в 2022 году S&P 500 падал почти на 25% (см. график ниже) из-за негативных ожиданий от развязывания администрацией США торговой войны с Китаем. В кризисы же индексы акций могут потерять половину своей стоимости и больше.

График динамики индекса S&P 500

Покупка индексов после падения может оказаться более выигрышной стратегией для долгосрочного инвестора, чем регулярная покупка и постоянное усреднение. Дождаться хорошей коррекции бывает сложно, особенно когда индексы растут и кажется, что потенциальная прибыль уходит из рук. Но терпение может оказаться вознаграждено.

Кроме того, время от времени на рынках акций образуются пузыри. Яркими примерами тому были пузырь доткомов в США конца 1990-х и пузырь в японских акциях конца 1980-х. На графике индекса Nikkei 225 хорошо видны последствия сдувания пузыря в японских акциях.

График динамики индекса Nikkei 225

В конце 1980-х в Японии был экономический подъем и рынок акций рос огромными темпами. Только вот тем, кто покупал японские акции в конце 80-х, непосредственно перед началом затяжного падения, и не продал на пике пришлось ждать возвращения их к стоимости покупки еще 30 лет. Гораздо лучшие результаты получили те, кто начал покупать акции уже после падения.

Как именно образуются пузыри в акциях и как их можно можно обнаружить - тема отдельного исследования. Я хочу лишь обратить внимание на существование такой особенности рынка.

При сдувании пузыря активы могут потерять в цене до 80-90% от пиковой стоимости. Порой при резком росте цен на активы стоит быть осмотрительным и не покупать то, что впоследствии может сильно упасть в цене.
Лучше всего, конечно, покупать качественные активы, когда они очень дешевы и всем вокруг страшно. Правда, обычно в такое время мало у кого есть лишние деньги для инвестирования.

Инвестирование в дивидендные акции​

Инвестирование в индекс акций может обеспечить прирост капитала выше инфляции на долгосрочном горизонте. При этом есть очевидный минус - при таком подходе получать пассивный доход, не зависящий от сиюминутных колебаний цен на акции, можно, только покупая фонды, которые регулярно выплачивают дивиденды. А такие фонды есть не на всех рынках.

Например, в России биржевых фондов на индекс широкого рынка, выплачивающих дивиденды, нет.

Можно покупать управляемые фонды акций с выплатой дивидендов. Но некоторые инвесторы не доверяют управляющим фондами и не хотят нести дополнительный риск на управляющую компанию. В таком случае пассивный доход можно получать через покупку акций тех компаний, которые регулярно выплачивают дивиденды (дивидендные акции).

В книге “Разумный инвестор” Бенджамин Грэм изложил «разумный подход» (термин автора) к инвестированию в акции. Он предлагал сосредоточиться на покупке акций стоимости по выгодной цене и предпочтительно избегать вложений в рискованные акции роста. Именно такого подхода придерживается Уоррен Баффет. За сделками его фонда Berkshire Hathaway до сих пор многие пристально следят и пытаются копировать.

Найти классную компанию, которая испытывает временные трудности и купить ее подешевевшие акции может действительно оказаться очень удачным вложением.

Как понять, что компания классная? У нее должны быть конкурентные преимущества. Сильными конкурентными преимуществами могут быть:

• Монопольная позиция
• Право собственности на ограниченные ресурсы
• Наличие уникальных патентов и другой интеллектуальной собственности
• Сильный бренд
• Низкие издержки
• Высокая доля рынка
• Способность привлекать талантливых сотрудников
• и другие

Все это позволяет компании удерживать позиции на рынке и наращивать прибыль. Но не стоит забывать, что одних конкурентных преимуществ недостаточно для того, чтобы акции компании росли. Нужно учитывать дополнительные факторы, в том числе политические, конъюнктуру рынка, менеджмент компании и многое другое.

Акции компании могут не расти несмотря на наличие конкурентных преимуществ. Например, Газпром. Компания обладает очевидными конкурентными преимуществами и сильной позицией на рынке, но при всем этом акции газового монополиста много лет не радуют своих инвесторов.

График динамики акций Газпрома

Как видно из графика, все покупки акций Газпрома выше 200-250 рублей за последние 20 лет большую часть времени были глубоко убыточны.
Или акции группы ВКонтакте (VK), платформу которого ежемесячно посещают десятки миллионов пользователей. Компания получила сильные конкурентные преимущества от блокировки в России иностранных социальных сетей.

Но просчеты руководства катастрофическая ситуация с долгом не позволяет компании стать прибыльной и тянет акции вниз. С момента размещения депозитарных расписок группы на Московской бирже их стоимость практически непрерывно падает, потеряв от максимальных значений уже почти 90%.

График динамики акций ВКонтакте

Если все же компании удается пользоваться своими конкурентными преимуществами, она имеет хорошую дивидендную политику и регулярно выплачивает высокие дивиденды, то ее можно рассматривать для включения в свой долгосрочный дивидендный портфель.

Ознакомиться с дивидендной политикой компании и посмотреть историю выплаты ей дивидендов можно либо на сайте самой компании либо на других ресурсах в Интернете. Например, для российских акций я пользуюсь сайтами Smart-lab, УК Доход, e-disclosure.ru и другими. Для иностранных акций пользуюсь ресурсом Investing.com, sec.gov.

При этом даже самые стабильные и надежные компании подвержены изменению рыночной конъюнктуры и их акции падают и растут на новостях о компании и вместе с рынком.

Аналогично индексам акции дивидендных компаний можно добавлять в свой долгосрочный инвестиционный портфель при падении во время кризисов или на коррекциях. Чем дешевле удастся купить акцию, тем большая доходность будет при выплате дивидендов. Это как билет на самолет. Пассажиры летят одним рейсом и получают одинаковый сервис, но стоимость их билета может существенно отличаться в зависимости от того, когда он был куплен.

За положением дел в компаниях из своего портфеля нужно регулярно следить. Нужно отслеживать, как меняется их положение на рынке и дивидендная политика. В случае ухудшения дел в компании, сильного роста долговой нагрузки и стоимости обслуживания долга, любых других факторов, негативно влияющих на долгосрочную способность компании выплачивать дивиденды, такую акцию лучше продать.

Если держать в портфеле очень много акций, следить за всеми будет непросто. Поэтому я предпочитаю ограничиться акциями не более 10 дивидендных компаний. Этого вполне достаточно для составления портфеля под пассивный дивидендный доход.

В качестве примеров дивидендных акций на российском рынке можно привести:

Татнефть. Согласно дивидендной политике, платит не менее 50% прибыли по МСФО или РСБУ. Регулярно выплачивает дивиденды с 2004 года. В настоящее время выплаты осуществляет 3 раза в год (за полугодие, 3 и 4 кварталы)

Транснефть. По распоряжению Правительства РФ дивиденды составляют не менее 50 % от нормализованной чистой прибыли по МСФО. Платит раз в год с 2001 года.

Лукойл. На дивиденды направляется не менее 100% свободного денежного потока, скорректированного на уплаченные проценты, погашение обязательств по аренде и расходы на выкуп акций. Выплачивает дивиденды с 2000 года, начиная с 2012 - два раза в год.

Сбербанк. Согласно дивидендной политике выплачивает 50% чистой прибыли по МСФО при уровне достаточности капитала в 13.3%. Выплачивает раз в год с 2000 года. Не выплатил дивиденды в 2022 году.

МТС. Дивидендная политика на 2024-2026 годы предусматривает выплату на менее 35 рублей на акцию в год. Компания ежегодно выплачивает дивиденды с 2004 года.

Для просмотра ссылки необходимо нажать Вход или Регистрация